미국채 수익률 좋아 보여도 환율까지 넣으면 얼마일까?

"미국 국채 4.5%?" 한국 국채 3.5%보다 1%p 좋아 보여요. 그런데 미국채는 달러 자산이라 사는 시점 환율과 파는 시점 환율이 달라요. 1,300원에 사서 1,400원에 팔면 환율이 +7.7% 추가로 작용해요. 6편에서는 같은 미국채여도 환율 시나리오에 따라 원화 수익률이 어떻게 갈리는지 직접 굴려볼게요.

① 해외채권, 그게 뭐예요?

해외채권은 외국 정부나 기업이 외국 통화(주로 달러)로 발행한 채권이에요. 가장 대표적인 게 미국 국채(US Treasury)예요. 글로벌 무위험 자산의 기준으로 통하고, 3년·10년·30년 만기 미국 국채가 대표적인 거래 종목이에요. 한국 투자자가 미국 국채를 사려면 (1) 원화를 달러로 환전, (2) 미국채 매수, (3) 만기 또는 매도 시 다시 달러로 받고, (4) 원화로 환전이 필요해요¹.

핵심은 두 가지 변수가 동시에 작용한다는 점이에요. (1) 달러 기준 채권 수익률(이자+가격 변동), (2) 원/달러 환율 변화. 두 효과는 곱셈으로 합쳐져요. 같은 +5% 달러 수익이어도 환율이 +7.7% 강세면 원화 기준 약 +13%, 환율이 −7.7% 약세면 약 −3%대까지 갈 수 있어요. 환율이 채권 수익의 절반 이상을 차지하는 셈이에요.

해외채권은 한국 채권에선 못 누리는 달러 자산 다각화 효과도 있어요. 한국 자산 100%로 있으면 원화 약세 시 글로벌 구매력이 감소해요. 달러 채권은 자연스러운 외화 헤지 역할을 해줘요. 다만 환율 변동성은 입출구 양쪽에서 작용하므로 단기 변동성이 한국 채권보다 큰 게 일반적이에요².

② 내 투자에 어떻게 닿아 있나요?

가장 큰 활용은 한국 채권 vs 미국 채권 비교예요. 단순 금리 비교(한국 3.5% vs 미국 4.5%)만 보면 미국이 좋아 보이지만, 환율 시나리오 3가지(상승·유지·하락)로 굴려보면 결과가 1.5~3배 갈려요. 환율 약세 시기엔 미국 채권이 환차손까지 합쳐서 한국 채권보다 못한 결과가 나올 수도 있어요.

두 번째 활용은 환헤지 ETF 선택이에요. KOSEF 미국채10년선물(H), KODEX 미국채30년액티브(H) 같은 환헤지(H) 상품은 환율 변동을 거의 0으로 만들어 채권 자체 수익만 누리게 해줘요. 헤지 비용(연 0.5~1.5% 추정)이 들지만 환율 변동성을 리스크로 보는 투자자에게 적합해요³. 본 시뮬에 매수·매도 환율을 같게 입력하면 환헤지 효과를 시각화할 수 있어요.

세 번째는 듀레이션 리스크와 환율 리스크의 결합이에요. 3편에서 본 듀레이션 리스크는 본 시뮬에 미반영이지만, 미국 30년 국채처럼 듀레이션 17년대 상품은 금리 변화 1%p에 가격 -17%, 환율 변화 7%까지 더하면 단기 변동성이 매우 커요. 2022년 미국 장기 국채 ETF가 한국 투자자 기준 단기 -40% 빠진 사례가 두 변수 동시 충격이 그 예시예요.

③ 직접 굴려보면 무엇이 보이나요?

위 🧮 탭에서 굴려볼게요. 한국 채권 1,000만 +4%, 미국 채권 1,000만 달러 +5%, 환율 1,300 → 1,400원이 기본값이에요.

매트릭스를 보면 결과가 정리돼요. 한국 채권 최종 1,040만원, 수익률 +4%. 미국 채권은 달러 환산 → +5% 이자 → 원화 환산 거치면 약 1,131만원, 수익률 약 +13.1%. 같은 자금이지만 원화 환산 시 +9.1%p 차이가 환율 효과예요.

아래 누적 막대 시각화로 미국 채권 +13.1%를 분해해서 보여요. 채권 자체 이자 효과 +5%(그린) + 환율 효과 +8.1%p(파랑)로 나뉘어요. 같은 미국채여도 환율 환경에 따라 결과가 갈린다는 게 한눈에 보여요.